兰花科创：主营业绩“塌方”，高额发债是“续命”还是“新生”？上市以来融资额已远超现金分红

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4月1日，兰花科创（600123.SH）发布公告称，其不超过30亿元的公司债券发行计划已获中国证监会注册批复。从2025年12月17日董事会通过发行预案，到最终获批，进程迅速。本次募集资金扣除发行费用后，将主要投向两大领域：不超过20亿元用于偿还到期或回售的公司债券本金，剩余资金用于补充煤炭、煤化工等核心业务日常生产经营流动资金。

结合公司同日宣布的向子公司增资及提供借款的决议，一系列动作清晰表明，在主营业务造血能力急剧萎缩的当下，外部融资已成为维系其现金流与项目投资的生命线。

公开资料显示，兰花科创前身为山西兰花煤业股份有限公司，由山西兰花煤炭实业集团有限公司独家发起、以募集方式设立，1998年12月在上交所上市，1999年更名为现名。兰花科创目前实际控制人为晋城市国资委，是晋城市唯一上市公司，公司董事长为赵晨光。

历经多年发展，兰花科创由单一煤炭企业发展为以煤炭、化肥、化工为主导产业的现代企业，同时也是全国重要的化肥原料煤生产基地之一。

业绩“塌方”：2025年业绩预告大幅亏损

融资的迫切性，源于一份极为惨淡的成绩单。2026年1月26日晚间，兰花科创发布的业绩预告显示，公司预计2025年净利润亏损4.4亿元至5.5亿元，相比上年同期减少11.58亿元至12.68亿元，同比由盈转亏。至此，公司净利润将连续三年呈现下滑状态。更值得关注的是，公司扣非净利润预计亏损8.4亿元至9.9亿元，表明主营业务亏损更为严重。

兰花科创在公告中揭示了经营业绩亏损的三大主因：一是煤炭、化工产品价格下行侵蚀利润；二是为推进煤化工升级，子公司需对老旧设施计提资产减值；三是参股的重要利润来源亚美大宁能源公司停产导致投资收益“断流”。这三重打击共同指向公司正同时承受行业周期下行与主动转型升级带来的剧烈阵痛。

值得玩味的是，公司业绩预告中披露了一笔4.03亿元的非经常性损益，主要来自收回的子公司长期股权投资款。正是这笔“意外之财”，大幅收窄了报表净利润的亏损额，使其看起来不至于太过触目惊心。这种财务上的“修饰”技巧，或可短暂平滑报表，却无法掩盖主营竞争力下滑的本质问题。

上市以来高额融资，远超现金分红

据Wind统计，包含本次发债，兰花科创上市以来累计直接融资已达135.35亿元，远超其现金分红总额。作为晋城市唯一的上市公司，其持续从资本市场获得“输血”支持。然而，当高额融资遭遇连续性的业绩下滑与亏损，一个尖锐的问题随之浮现：资本投入是否转化为相应的竞争力和股东回报？

此次发债名为“优化财务结构、满足经营发展资金需求”，但其首要用途是“偿还有息债务”，本质上属于“借新还旧”的债务滚动。在主营业务未能提供稳定现金流的情况下，新增30亿债务固然可解燃眉之急，但也意味着未来将产生相应的财务费用，进一步侵蚀本已微薄的利润。