债市早参2月25日|2月LPR报价维持不变；今日央行开展6000亿元MLF操作

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　　债市要闻

　　【2月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变】

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　　中国央行公布2月贷款市场报价利率（LPR）报价，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。

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　　央行主管媒体《金融时报》发文指出，“2月份两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青分析，2月份以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着2月份LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，尽管受央行在春节前较大规模投放流动性等影响，近期包括1年期商业（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要中长端市场利率略有下行，但最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于历史最低位，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

　　【上金所调整部分金、银合约保证金水平和涨跌停板】

　　上金所调整部分合约保证金水平和涨跌停板，自2026年2月24日（星期二）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从21%调整为18%，下一交易日起涨跌幅度限制从20%调整为17%；Ag（T+D）合约的保证金比例从27%调整为24%，下一交易日起涨跌幅度限制从26%调整为23%；CAu99.99合约保证金每手200,000元调整至每手180,000元。

　　【新规倒计时，业绩基准落地如何？一线调查：已有公募接监管多轮反馈】

　　公募基金业绩比较基准新规在年初落地，监管明确，新规将于今年3月1日正式实施，届时新产品将需要严格按照新规执行，存量产品预留了一年的充足过渡期。

　　据财联社报道，截至当前，多家基金公司递交了业绩比较基准修改报告，监管反馈要点：一是业绩比较基准调整占比不能过高，权益类基金调整占比不能超过70%，固收类基金调整占比不能超过40%，调整占比过高的基金公司还需要继续修改报告；二是在调整过程中，保持指数类型的一致性。比如债券基金中，此前跟踪财富指数的基金不能调整为跟踪全价指数；三是监管希望基准调整稳步推进，避免因基准调整造成集中调仓冲击市场。

　　【节后首周资金面迎大考央行开展6000亿元MLF操作连续12个月加量续做】

　　央行公告，于25日开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。此举意味着2月MLF续作加量3000亿，为连续第12月加量，但从规模上看本月加量规模小于1月的7000亿元。

　　节后首周恰逢税期与月末重叠，加之全周公开市场操作合计到期规模高达2.7万亿元，再叠加北交所有新股发行，预计将对资金面产生扰动。多位专家对财联社记者表示，从央行对流动性的呵护来看，2月中期流动性净投放总额达到9000亿，仍处于较高水平。2026年新增地方政府债务限额已提前下达，今年财政继续前置发力。

　　【理财子2025年报亮相！5家规模同比增长24%，固收为王但公募基金配置成“香饽饽”】

　　随着资管新规过渡期结束后的深度转型，银行理财公司逐步成为理财市场的“中流砥柱”。

　　据财联社不完全整理，目前，共有五家理财公司——浦银理财、苏银理财、杭银理财、青银理财、法巴农银理财率先披露了2025年理财业务报告。数据显示，5家理财公司整体规模突破3.19万亿元，同比增长24.21%；固收类产品依然占据绝对主导。

　　【节后首日资金面波动，DR007上行逾20BP，单周超2.2万亿逆回购将到期】

　　春节假期后的首个交易日，银行间市场资金面出现波动。本周，将有超过2.7万亿的公开市场资金到期，仅逆回购到期就超过2.2万亿，并有税期等因素扰动。同时，“两会”将近，机构普遍认为央行的呵护将构成资金平稳运行的关键。

　　首席经济学家孙彬彬团队指出，今年春节后第一周资金到期压力较大，政府债缴款、存单到期、北交所打新压力也不弱，叠加税期走款，流动性缺口显著扩张。2月存单净融资阶段性转正等反映1月“存强贷弱”对银行负债端的支撑作用已弱化，节后资金缺口呈边际扩大趋势。

　　【18只公募“新基”春节假期后首日齐发】

　　2月24日，春节假期后的首个交易日，公募基金发行市场延续火热态势。据Wind数据统计，以认购起始日为口径，仅2月24日就有18只新基金“同台竞技”；而在节后首个交易周（2月24日至2月27日），拟启动发行的新品数量多达36只。18只新发行基金品类丰富，涵盖了主动权益类、被动指数型、债券型以及FOF等多种类别。

　　【27只基金密集提示溢价风险多只QDII与LOF产品在列】

　　马年A股首个交易日，27只基金集中发布溢价风险提示公告。溢价产品以海外主题QDII为主，覆盖美国、巴西、法国、德国、日本等主题QDII。此外，国投瑞银LOF、南方原油LOF也发布溢价公告。多家基金公司提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。

　　【债市强势延续交易资金左右修复节奏】

　　据上证报，2026年春节假期过后的首个交易日，债券市场暖意不减，长端利率强势突破前期震荡区间。分析人士认为，银行资金充裕、交易型机构接力入场，叠加整体偏松的流动性环境，共同夯实了本轮债市修复的底盘。不过后续行情节奏，则更多取决于交易型资金的增配力度与持续性。

　　【专项债收储存量房卡点在哪】

　　据第一财经，2026年初，上海市静安、徐汇、浦东三区同步启动了由政府主导的二手住房收购试点，目标明确指向将部分符合条件的存量房源转化为保障性住房。这一举措是地方政府直接介入存量房市场的一次重要尝试。其中，充分利用地方政府专项债券资金收购存量商品房并转化为保障性住房，是上海破解商品房库存压力与保障房供给不足双重困境的战略选择。

　　上海市虽然是专项债项目自审自发试点城市，但其利用专项债资金收购存量商品房的项目仍未实现正式落地。当前，仅依赖闵行区等部分区域通过国企自筹资金进行小规模探索。原因主要在于跨部门协同机制有待进一步畅通、在专项债额度分配中，存量商品房收购项目优先级偏低、收购定价中，政企诉求难以调和以及专项债收购商品房项目难以实现收益平衡等四个方面。

　　【湖南省政府工作报告：年度化债任务完成率达120%，退出融资平台304家，债务结构明显优化】

　　2026年湖南省政府工作报告。报告指出，风险隐患有效化解。年度化债任务完成率达120%，退出融资平台304家，债务结构明显优化。支持基层“三保”，省对市县一般公共预算转移支付超4200亿元。推动高风险中小金融机构动态清零，保交楼完成序时进度，保交房交付率达99.2%、居全国前列。

　　【美拟以国家安全为由推出新关税】

　　美联储青睐的核心通胀指标，美国12月核心PCE通胀涨幅超出预期，且种种迹象表明1月通胀将进一步加速，这将强化市场对美联储6月前不会降息的预期。美国商务部经济分析局周五公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，12月核心PCE指数环比上涨0.4%，预期上涨0.3%。核心PCE通胀率同比上涨3.0%，11月的涨幅为2.8%。尽管美国劳工统计局上周公布的消费者价格指数报告显示1月CPI温和上涨，但服务业通胀仍存在一定的滞后性。经济学家还注意到，1月份法律服务价格激增。

　　公开市场：

　　央行公告称，2月24日以固定利率、数量招标方式开展了5260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5260亿元，中标量5260亿元。数据显示，当日14524亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼9264亿元。

　　信用债事件

　　■：与债权人小组达成境外债务重组原则性协议；

　　■腾越建筑、地产：拟对9笔境内债实施购回，合计购回资金总额不超4.5亿元；

　　■黔东南州交投：与昂达租赁达成和解，9711.61万元被执行事项已撤销；

　　■：可转债于2月26日在上交所上市；

　　■：因融资租赁合同纠纷被执行冻结扣划5392.585万元；

　　■：2025年度计提减值准备3.289亿元；

　　■远高实业：因未能按时披露2025年中期报告被上交所通报批评；

　　■东方金诚：关注2025年度业绩预亏事项；

　　■：以内保外贷方式向招行济南分行申请为中泰国际获取境外银行借款开具保函，担保总额5亿港元；

　　■：“21金地01”拟于3月2日兑付本息并摘牌。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行5.53BP报1.3674%，7天期上行23.34BP报1.5545%，14天期上行19.48BP报1.5732%，1月期报1.49%。

　　Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行4.64BP报1.362%；7天期上行22.97BP报1.553%；14天期上行18.7BP报1.577%；1个月期持平报1.55%。

　　银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨5.0个基点报1.37%；FDR007涨10.18个基点报1.5518%；FDR014涨18.0个基点报1.58%。

　　银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨16.0个基点报1.48%；FR007涨23.0个基点报1.63%；FR014涨22.0个基点报1.63%。

　　【利率债|央行净回笼9264亿元，10年国债收益率小幅上行】

　　周二，国债收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.20%报112.960元，10年期主力合约涨0.02%报108.500元，5年期主力合约涨0.07%报106.175元，2年期主力合约涨0.02%报102.450元。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行0.55bp报1.783%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.15bp至1.944%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.19bp至2.201%。

　　业内人士指出，资金面有所收敛，节后是否会降息，要关注两会前后的政策窗口。但当前流动性仍处于偏宽裕区，短期来看债市的交易逻辑变化不大，长假期间外围市场动态和经济“开门红”情况对国内债市有限。

　　【信用债|收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额370亿元】

　　周二，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额370亿元；“23产融K1”、“23产融11”、“23产融09”收益率居前，均超13%。“25川高K1”、“22邵东专项01”和“21杭实01”均跌超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.06个基点报1.6667%；3年期收益率下行0.28个基点报1.8014%；5年期收益率下行0.36个基点报1.9412%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.24个基点报1.6874%；3年期收益率下行0.76个基点报1.823%；5年期收益率上行0.02个基点报1.9364%。

　　涨幅超2%的信用债共0只。涨幅超过1%的信用债方面，“24国开投MTN001”、“25曹妃国控MTN003B”、“23产融09”涨幅居前，分别涨1.94%、1.24%、1.23%，分别成交8061.12万元、2039.6万元、993.95万元。

　　跌幅超2%的信用债共3只，“25川高K1”、“22邵东专项01”、“21杭实01”跌幅居前，分别跌2.71%、2.42%、2.31%，分别成交0.48万元、1651.21万元、201.76万元。

　　高收益债：共71只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23产融K1”、“23产融11”、“23产融09”收益率居前，分别为13.46%、13.33%、13.33%，分别成交40万元、117.5万元、993.95万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌0.9个基点报4.304%】

　　周二，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌0.9个基点报4.304%，法国10年期国债收益率跌0.8个基点报3.265%，德国10年期国债收益率跌0.4个基点报2.705%，意大利10年期国债收益率跌0.5个基点报3.312%，西班牙10年期国债收益率跌0.6个基点报3.116%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨2.73个基点报3.461%】

　　周二，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨2.73个基点报3.461%，3年期美债收益率涨1.95个基点报3.463%，5年期美债收益率涨1.20个基点报3.594%，10年期美债收益率跌0.38个基点报4.031%，30年期美债收益率跌1.94个基点报4.683%。

（文章来源：财联社）